传奇投资人沃伦·巴菲特连续三年净卖出股票，伯克希尔哈撒韦公司即将迎来新任首席执行官。

伯克希尔·哈撒韦公司周六公布的第三季度财报显示，沃伦·巴菲特继续净卖出股票。

伯克希尔·哈撒韦在最新财报季度售出价值125亿美元的股票，同时购入价值64亿美元的股票，连续第12个季度实现净卖出。

与此同时，由于巴菲特连续第五个季度没有回购股票，伯克希尔的现金储备飙升至创纪录的3820亿美元，运营收入增长了34%。

随着公司的股票投资组合缩水，资金开始转向国债。但由于近期短期利率下降，伯克希尔·哈撒韦公司第三季度净投资收益下降13%至32亿美元。

伯克希尔·哈撒韦对股票投资的谨慎态度始于2022年，当时美联储启动了40多年来最激进的加息行动，以抑制通货膨胀。

美联储的紧缩政策重创了股票估值，但显然不足以激发巴菲特的逢低买入本能。随后，美联储转向降息，引发了一波股市上涨行情，推动股市创下新高。

最近，在唐纳德·特朗普总统公布其令人震惊的关税政策后，4月份市场出现大规模抛售，但这也没能让巴菲特出手。第二季度，伯克希尔哈撒韦公司净卖出股票30亿美元。

之后市场迅速反弹，并在短短几个月内创下新高，人工智能相关公司引领了这波上涨行情。相比之下，自5月份巴菲特宣布将于年底卸任首席执行官并将职位移交给格雷格·阿贝尔以来，伯克希尔·哈撒韦公司的股价已下跌12%。

但上个月，伯克希尔·哈撒韦公司同意以近100亿美元收购石油巨头西方石油公司的化工业务，这或许是他职业生涯中最后一笔大交易。此举还将使伯克希尔对西方石油母公司近30%的持股比例进一步提升。

10月2日的这笔收购是伯克希尔自2022年收购保险公司Alleghany以来规模最大的一次收购，也是伯克希尔首次在公告中引用阿贝尔的话，而没有提及巴菲特的名字。

估值过高时，等待是明智之举

巴菲特在2025年一直保持低调，但他采取的少数几项举措却意味深长。伯克希尔·哈撒韦公司继续增持其庞大的现金和国库券储备，逐步减持苹果公司的股份，并悄然买入一些具有潜在价值的板块的股票，包括健康保险公司、房屋建筑商和钢铁公司。

综合来看，这很符合巴菲特的经典策略：当市场泡沫过大时保持观望，但当短期恐慌情绪造成价格下跌时积极买入。

自年初以来，巴菲特就一直公开谈论他持有大量现金的立场，但他向美国证券交易委员会 (SEC) 提交的2025年文件显示，他对现金的偏好更加明显，伯克希尔的资金储备已增长至创纪录的3400亿美元——持有的国库券比美联储还多。

投资者持有现金和类似现金的工具（例如短期国库券）并不能获得丰厚的回报，那么巴菲特为什么要这样做呢？

以目前的短期利率来看，伯克希尔·哈撒韦公司正在获得实际的、低风险的收益，同时等待股市估值更合理的时机。对于散户投资者而言，道理很简单：当市场估值过高时，保持耐心并伺机买入低价资产是一种明智的策略。

另一个相关的数据是：伯克希尔哈撒韦公司暂停了股票回购。股票回购在2024年5月之后基本停止——这是自巴菲特2018年获得扩大回购权限以来最长的暂停期——很可能是因为巴菲特认为公司股票的价值并不显著。

如果连世界上最有耐心的投资者都不买入自己的股票，那么便宜货就很难找。

剔除盈利股票，同时寻找价值股

今年，巴菲特再次减持了苹果公司的股份，抛售了约2000万股，尽管苹果仍然是伯克希尔·哈撒韦公司最大的单一持仓。对于散户投资者而言，这并非意味着要抛售科技股，而是要警惕过度集中持股，或持有那些价格与其价值不符的资产。

与此同时，伯克希尔哈撒韦公司斥资16亿美元收购了联合健康集团的股份，并披露了其在周期性行业的持股，例如住宅建筑业（Lennar公司、DR Horton 公司）和钢铁业（如纽柯公司）。

联合健康集团的交易揭示了一个问题：这家健康保险公司正在努力应对华盛顿的变化、医疗保健成本上涨以及调查——这些坏消息可能会暂时暗示一家原本强大的企业出现了问题。

巴菲特的押注表明，他看到了那些拥有持久护城河（他用这个词来指代拥有长期竞争优势的公司）且目前估值偏低的公司。这给投资者带来的启示是：要寻找那些拥有稳健商业模式、却被市场不公平地低估的高质量公司。

巴菲特依然大力投资实物资产

巴菲特的“巨额资金”并不经常使用，但2025年出现了一次引人注目的买入：伯克希尔同意以约97亿美元收购西方石油公司的OxyChem石化业务，这是该公司自2022年以来最大的一笔交易。

该公司已持有西方石油公司约28%的股权（包括优先股和认股权证）。此举证明，巴菲特一旦出手，便会瞄准那些能够产生现金流、具有规模、定价权和重组催化剂的实物资产。

对西方石油公司的收购也表明，巴菲特并非总是会提前透露其投资计划。美国证券交易委员会允许大型投资者暂时对某些股票购买保密，以防止其他投资者在建仓期间推高股价——例如，伯克希尔·哈撒韦公司在2024年披露其对丘博保险的大量持股时就采用了同样的策略。

巴菲特2025年的表现总体上较为低调，但他采取的行动却已足够引人注目。他持有创纪录的现金水平，并大幅减少股票回购，这表明他持谨慎态度，也暗示目前的估值偏高。

但他同时也在有选择地进行投资：收购那些因市场恐慌而暂时遭受重创的优质企业，并通过收购西方石油公司对实体资产进行大规模押注。

对普通投资者而言，行动的关键在于：在高估值市场中避免FOMO（错失恐惧症），减持高价盈利股，并寻找那些目前估值较低、拥有强大竞争优势的公司。在下一个重大机遇终将到来，就像巴菲特一样做好充分准备。

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