周三，全球芯片股遭受重创，因为有新证据表明美国总统特朗普不断变化的贸易政策使包括英伟达和AMD在内的半导体和计算巨头的前景变得复杂。同时，所有对华业务占比高的非中国芯片制造商都同样面临风险。

通过关税和出口限制来调整全球贸易方向的尝试已开始显现效果，英伟达警告称，华盛顿限制其为中国定制的人工智能处理器出口将使其遭受55亿美元的损失，而荷兰芯片制造工具巨头ASML则对其前景表示怀疑。

美国的限制措施还影响了AMD公司的MI308处理器，这对人工智能芯片行业来说是一个最新打击。由于关税威胁和对大型科技公司支出的担忧打压市场情绪，经过两年的上涨之后，该行业正在失去动力。

英伟达股价周三收盘下跌6.87%，市值蒸发超过1480亿美元。AMD股价下跌7.35%，该公司警告称，最新一轮限制措施将给该公司造成8亿美元的损失。而包括Arm、博通和美光在内的人工智能相关芯片股均下跌超过2%。

近年来，美国出口限制不断收紧，使得美国芯片制造商更难进入中国市场，但中国仍然是其主要收入来源。

Running Point Capital首席投资官迈克尔·阿什利·舒尔曼表示：“美国对英伟达H20芯片的出口限制凸显了科技和半导体行业日益加剧的地缘政治不确定性，尤其是在特朗普时代政策逆转的情况下。”

“这种不可预测性让企业和投资市场感到不安，正如英伟达的抛售以及芯片股普遍面临的压力所证明的那样。”

英伟达上一财年的销售额有超过13%（约170亿美元）来自中国，这一比例低于2023财年的 21%。对于AMD来说，中国是其去年第二大市场，占总销售额的24%以上。

伯恩斯坦分析师斯泰西·拉斯贡表示：“H20的销售额约占中国区总收入的120亿美元左右，相当于每股收益30美分，这个数字不算小，但从总体来看也不算大。”

“H20性能很低，远低于现有的中国替代品；禁令实际上只是将中国人工智能市场交给了华为。”

据路透社周二报道，此类关税可能使美国半导体设备制造商每年损失超过10亿美元。

不过，一些分析师表示，尽管中国市场的贡献放缓，而大型云计算公司的芯片需求依然强劲，但英伟达的整体销售额仍在继续飙升。

TD Cowen分析师在谈到英伟达最新的AI系统系列时表示：“虽然我们承认这可能会对近期数据产生影响，但我们要强调的是，Blackwell对核心超大规模客户的出货量仍然是基本面的驱动力。”

随着中美之间的对峙，所有非中国芯片制造商在中国都面临风险，中国政府正努力摆脱对外部技术的依赖。随着中国地方和中央政府对新PC和服务器采购的限制，这一转变已然开始。这种转变涵盖了从芯片到软件，甚至iPhone等设备的生产。

中国政府已批准了18款中央处理器芯片，其中没有一款来自英特尔或AMD。许多CPU芯片的知识产权来自英国公司Arm，但从长远来看，Arm在中国面临的风险与其他非中国芯片公司相同。

微软的Windows操作系统和甲骨文的数据库软件是美国软件公司面临的最大问题。除了美国CPU芯片外，中国政府采购的新个人电脑和服务器不会运行Windows系统，而是可以选择六种国产操作系统。去年，中国政府部门公布了对政府采购个人电脑和服务器的限制，同时还列出了11种国产数据库。

这些都是长期问题，因为从政府采购开始的转型需要改变中国的供应链。

但德州仪器和英特尔等在国内生产芯片的美国公司，已经发现其在中国的销售面临威胁。

2024财年，英特尔29%的销售额来自中国。德州仪器的这一比例为19%。

在大型科技公司中，苹果面临的中国风险最大，因为其设备的生产和需求都将受到影响。目前苹果在印度和越南的组装量较小，大部分设备仍在中国组装。要迅速改变这种局面将非常困难。

中国制造业不仅提供了相对廉价的劳动力，也为苹果提供了生产大量设备所需的规模。中国也是整个东亚科技供应链的核心。

除中国外，唯一一个在规模上能与中国匹敌的国家是印度。苹果公司已开始将部分iPhone生产转移到印度。据估计，印度的iPhone产量占全球总产量的15%至20%，但苹果公司仍需为其运往印度的零部件缴纳税款。

从需求方面来看，包括台湾地区在内的中国市场销售额在2024财年占苹果总收入的17%。尽管贸易战加剧了这一风险，但苹果品牌在中国的光环可能已经褪去。2024财年，苹果在中国的销售额下降了8%。

同样，由于规模庞大，印度也是苹果的应对之策。苹果于2020年启动印度线上苹果商店的全线攻势，并于2023年开设零售店。首席执行官蒂姆·库克经常在财报电话会议上提及印度的销售额。

但苹果是一个庞然大物，任何供需变化都需要时间。

与此同时，亚马逊的情况则有所不同，因为它主要是一家零售商。它面临的进口关税比以往高得多，其中大多数中国商品的关税至少高达145%。高盛分析师埃里克·谢里丹估计，中国商品占亚马逊自营商品成本的20%至40%。贸易战爆发后，这些支出将大幅上升。

在大型科技公司中，受中美对峙风险影响最小的是Alphabet和Meta Platforms。谷歌搜索和Facebook等服务并未在中国运营，但这两家公司确实从中国公司向海外客户投放广告中获得了一些收入。

贸易战可能也会蚕食Meta 2024年在中国获得的11%营收。Alphabet没有公布中国市场的销售额，但2024年Meta 16%的营收来自亚太地区。

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