就在特朗普总统态度大转变，表示无意解雇美联储主席杰罗姆·鲍威尔之后，美元汇率随之小幅上涨。这对全球“储备货币”来说是一个难得的好消息。美元指数今年迄今已下跌9%。

这就引出了一个问题：谁在抛售美元（或者抛售压低美元的资产）？为什么？

最初的怀疑对象是日本和中国。毕竟，这两个国家的出口市场都受到了特朗普贸易战的冲击，而且它们分别是美国国债的第一和第二大外国持有者。或许这两个国家是想向特朗普传递一个信息：记住，我们也能伤害你！

然而，消息人士透露，几乎没有证据表明这两个国家有意压低美元。

而且，消息人士表示，令人惊讶的是，对冲基金可能也没有抛售美元。没有大量证据表明存在流动性问题的对冲基金突然被迫解除对美国债券的杠杆押注，并拖累美元下跌。

特朗普反复无常的经济言论在全球范围内引发了巨大的不确定性，以至于所有资产（股票、债券和货币）的投资者都在撤出美国，直到某种确定性重新出现。

日本正在大量抛售其持有的所有海外债券——最近抛售了200亿美元——“不仅仅是美国国债，”牛津经济研究院首席分析师约翰·卡纳万表示。“由于美国国债在日本海外债券持有量中占比如此之大，因此它通常被视为一个很好的替代指标。”

但他表示：“目前尚不清楚中国和/或日本是否应对近期美国国债市场抛售和波动的程度负责。无论哪种说法，证据都难以获得。外国交易和美国国债持有量的数据往往发布滞后，因此它们可能发挥了一定作用，但乍一看，它们似乎并非主要因素。”

卡纳万对对冲基金造成美元大跌的猜想也不太热衷。

他表示：“早期的猜测认为，大规模杠杆基差交易的平仓是一个重要因素，但这种猜测似乎并不正确。美国商品期货交易委员会（CFTC）过去两周的交易商持仓数据并未提供任何基差交易平仓的证据。”

高盛的同事们在一定程度上同意他的观点。

分析师Kamakshya Trivedi和Dominic Wilson在4月22日发布的客户报告中表示：“我们并没有看到市场‘足迹’或流量数据对大量外国抛售理论提供太多支持，尽管有更多证据表明杠杆平仓（特别是掉期利差的急剧变动）可能发挥了作用。”

实际上，如果中国和日本出售美国债券，只会损害他们对稳定资产的需求，并会导致其货币升值，进而损害其出口市场。

Convera外汇和宏观策略师Kevin Ford表示：“以中国为例。”

作为仅次于日本的第二大外国债权国，中国持有约7800亿美元的美国国债。尽管这些债券的市场走势受到密切关注，但大规模抛售的可能性似乎不大，因为人民币会因汇回效应而升值，而且北京方面目前正在利用人民币来抵消关税的影响。

“另一方面，对冲基金可能火上浇油。随着债券抛售势头增强，追加保证金通知可能迫使基金清算美国国债以筹集现金，尤其是那些进行债券交易的基金，”他解释道。

事实上，有一个更简单的解释：美元正在下跌，而美国债券收益率仍然居高不下，因为每个人现在都想逃离风险。

其中包括股票、债券和货币。特朗普在贸易政策上随时改变主意，并每天对美联储施压，各类投资者都在控制对这个他们如今视为风险资产而非避风港的国家的投资。

这种对美国的厌恶情绪甚至开始在航运航线上显现。供应链平台Project44追踪的数据显示，由于关税限制贸易，自2月份以来，远洋货轮前往美国的“空白航次”数量翻了一番。空白航次是指航运公司安排了一条航线，然后又完全取消，或者跳过了该航线上的某个港口。

该公司表示：“5月最后一周，东海岸的空船数量将达到峰值24班，自2月份新运价实施以来增长了100%，西海岸紧随其后，空船数量将达到21班，增长31%。”

虽然航运并不直接影响美元，但可以说，这是世界各国退出与美国做生意的一个明显迹象。

韦德布什证券公司（Wedbush）专注于科技市场的分析师丹尼尔·艾夫斯甚至给这种交易起了个名字。在4月22日给客户的一份报告中，他称之为“卖出美国交易”。

他写道：“这场关税/贸易战正在打击美国科技，并助长中国科技的强劲发展。”

高盛表示，只要贸易战持续下去，美元就将继续下跌。

高盛的Trivedi和Wilson表示：“我们认为，对美元资产风险和回报的重新思考还有空间，并预计美元将随着时间的推移延续跌势。”

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