美元今年开局表现是半个多世纪以来最糟糕的。

过去六个月，美元兑其主要贸易伙伴的一篮子货币贬值逾10%。上一次美元在年初大幅贬值是在1973年，当时美国做出了重大转变，结束了美元与黄金价格的挂钩。

这次的美元贬值是美国总统特朗普试图通过激进的关税措施和更加孤立主义的外交政策重塑世界秩序造成的。

特朗普的贸易提议、通胀担忧和政府债务上升等因素给美元带来了压力，而人们对美国在全球金融体系中的核心地位的信心逐渐下降，也对美元造成了冲击。

这意味着美国人出国旅行的成本更高，外国人在美国投资的吸引力也更低，在政府试图增加借款时，需求就会受到抑制。另一方面，美元贬值应该会利好美国出口商，并推高进口成本。

尽管特朗普已放弃实施最极端的关税，美国股市和债市也已从今年早些时候的损失中恢复过来，但美元仍在继续下滑。

渣打银行G10外汇研究全球主管史蒂夫·英格兰德表示：“美元走弱或走强都不是问题。问题在于：它告诉了你世界如何看待你的政策。”

起初，美元因特朗普连任而飙升。与股市投资者一样，货币市场参与者认为特朗普支持经济增长和商业发展，这可能会吸引来自世界各地的投资，并推高对美元的需求。

这种热情并未持续太久。美元指数在1月中旬达到峰值后开始下滑。对亲商政府的希望被挥之不去的担忧所取代，这些担忧源于对持续通胀以及本已高企的利率对经济和股市公司造成冲击的担忧。

随后，特朗普意外宣布征收的关税远远超出了任何经济学家、投资者或分析师的预测，导致股市、债市和美元等市场陷入恐慌。

投资者担心关税带来的通胀影响可能会使利率在较长时间内维持高位，从而对已经开始显露出一些疲软迹象的经济造成进一步打击。

随着美国政府最初加倍加征关税，经济方面的担忧加剧，演变为对全球贸易动荡时期美国资产安全的担忧。最初的担忧源于对通胀和劳动力市场的担忧，而如今，这种担忧更加集中于特朗普关税可能对整个金融体系造成的巨大影响。

分析人士担心，投资者将普遍撤离美元和美国资产——这与近年来的情况不同，此前美国主导着投资格局，大量资金涌入美国资产。

英格兰德表示：“我认为，人们担心，美国这个看似出色的国家，现在却落入了同样的境地。”

关税上调很可能意味着进口减少，而进口减少又意味着支付给海外企业的美元减少。这反过来又可能减少在政府债券等市场重新投资回美国的美元，这既是因为避免货币兑换的便利，也是因为投资者对美国市场的信心。

美元近期下跌的影响深远。上一次美元以如此大幅的跌幅开年是在1973年，当时外国货币不再与美元挂钩。此举是在尼克松总统决定不再将黄金与美元挂钩两年后做出的。

对一些人来说，今年美元走弱削弱了一度复苏的美国股市的回报。标准普尔500指数上周创下历史新高，自美国政府放弃其最初关税计划的大部分内容以来，已上涨24%。

但将标准普尔500指数的回报率从美元转换为欧元，则涨幅看起来大不相同，仅上涨了15%，距离历史最高点仍有10%。

对于美国投资者来说，美元走弱可能会鼓励他们将目光投向美国以外的市场。衡量欧洲股市的斯托克600指数同期上涨了约15%，但兑换回美元后，涨幅却高达23%。养老基金、捐赠基金以及其他投资者已表示，他们正因此更加密切地关注美国以外的市场。

关税导致的对美国资产的需求减弱也与政府增加支出的计划相冲突，打破了一些财政鹰派人士对特朗普兑现削减政府支出的竞选承诺的希望。

尽管遭到参议院的反对，该法案仍开始在国会重新获得通过，预计未来十年将导致赤字增加数万亿美元。

政府将通过从国债市场投资者那里借入更多资金来弥补这一缺口，而此时正是这些投资者开始撤退的时候，这引发了人们对市场稳定性的担忧。

这种担忧削弱了美国国债和美元作为紧张时期避风港的作用。

通常，当投资者感到担忧时，他们会寻找那些他们确信在动荡时期能够保值的资产。但对美元的担忧甚至在波动的交易环境中也进一步削弱了美元，这表明美元目前并未始终如一地扮演着投资者的避风港角色。

贝莱德全球固定收益首席投资官里克·里德在最新的季度展望中表示：“全面去美元化即使真的发生，也还有很长的路要走。但有一种动态可能会显著增加这种风险：政府债务的增加。”

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