今年4月，随着特朗普总统公布“解放日”关税，华尔街关于“卖出美国”的讨论愈演愈烈。当时，美国股市、美国国债和美元同时暴跌——这种不同寻常的混乱动摇了人们对美国避险地位的信心。

但最近的数据表明，海外投资者实际上在2025年仍坚持持有美国股票。

根据Ned Davis Research的数据，从今年年初到6月底，外国投资者将其美国金融资产的30%以上配置到了股票市场，接近历史最高水平，且远高于约19%的长期平均水平。这意味着，尽管今年出现了关税风波，但在全球范围内，投资者并没有减少对美国股票的投资。

投资配置未发生重大转变的最简单原因是，自市场从4月低点反弹以来，关税消息对股市的影响并未造成太大影响。最初的恐慌情绪消退，因为企业对影响的管理比投资者担心的要好。花旗表示，美国实际关税税率目前接近9%，约为18%理论税率的一半，这凸显了豁免、转运、囤积和利率下降等措施都帮助减轻了加税的影响。

与此同时，利率下降和对美国经济增长的乐观情绪重燃，稳定了投资者信心。然而，特朗普最新一轮关税举措给前景蒙上了阴影，引发了人们对贸易战影响是否会持续有限的质疑。

Truist首席投资官Keith Lerner表示：“在我看来，今年人们对美国的预期极高，而对国际市场的预期则极低。这意味着，一点点好消息对其他市场来说意义重大。而一点点坏消息对美国市场来说也可能影响深远。”

这一坏消息还包括特朗普总统对美联储主席杰罗姆·鲍威尔的言论不断升级，这加剧了人们对美联储独立性的担忧，而此时投资者已经开始质疑美国经济的韧性。

投资者没有转向美国国债或美元——这些在危机时期的传统避险资产——而是抛售股票。温思罗普资本（Winthrop Capital）的数据显示，国际股市飙升，一度跑赢美国股市高达17%。此后，这一差距已缩小至接近10%。

“春季的走势实在是太过了，”温思罗普首席投资官亚当·库恩斯表示。“国际股市仍在上涨，但它们与美国股市之间的差距已经缩小。押注差距会缩小的策略正在奏效。”

与此同时，市盈率使得美国公司的股票更具吸引力。

Truist的Lerner表示：“一切都归结于科技。看看这些发达的国际市场，你会发现它们并没有太多科技。这就是为什么投资者在这些市场有所降温的原因。”

政策也发挥了作用。今年早些时候，欧洲的刺激措施推动了国际市场的上涨，但随着美联储降息、经济衰退担忧缓解，以及华盛顿在财政刺激措施方面的新举措，美国现在占据了优势，勒纳表示，这为“更具支持性的背景”增添了新的动力。

与此同时，美元在春季大幅下跌后已趋于稳定。尽管美元仍弱于年初，但其稳定削弱了国际股市最大的利好因素之一，因为2025年初的反弹很大程度上是由货币升值推动的。

勒纳表示，目前Truist仍然重仓美国资产，即使该公司已增加一些国际敞口作为对冲。“我们不想放弃我们认为基本面仍然强劲的潜在趋势——也就是美国，”他说。

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