芯片巨头英伟达（NVIDIA，股票代码：NVDA）将于11月19日股市收盘后公布第三季度财报。由于英伟达被视为人工智能行业的领军企业，这份财报被视为对整个人工智能市场的关键考验。

两年半前的财报引发AI狂欢

两年半前，英伟达财报曾引爆了AI竞赛并引领了科技股狂欢，而最新财报或许将具备同样深远的影响力。

回顾历史，2023年春季，在OpenAI推出ChatGPT几个月后，英伟达发布的财报让整个市场开始意识到人工智能可能带来的深远影响。

在接下来的两年半里，人工智能竞赛为英伟达的市值带来了超过3.5万亿美元的增长，同时也推动纳斯达克综合指数上涨逾88%，并在10月底创下历史新高。

如今，英伟达最新的财报产生的市场振动会非常大，很少有公司能像它一样对市场或与其相关的ETF产生如此巨大的影响。英伟达是先锋标普500指数ETF（VOO）的最大持仓，权重高达8.1%，在几乎所有美国股票型ETF中也占据着类似的高权重。

今年以来，英伟达的股票一直是推动市场上涨的最大动力。其2025年40%的涨幅约占标普500指数15.7%涨幅的2.8个百分点。苹果、微软、Alphabet和亚马逊位列指数前列，但它们对市场回报的贡献远不及英伟达。

目前，市场对AI相关交易的质疑，达到了2023年以来的最高点。投资者一方面质疑科技公司为抢占这一新技术领域投入的数千亿美元能否带来回报，另一方面也愈发担忧这些投资何时才能切实提升盈利能力。

美国银行分析师Vivek Arya表示：“英伟达正面临一项艰巨任务 ——既要满足市场对盈利的高预期，又要化解外界对AI资本支出的强烈质疑，这种局面可能只有在更广泛的市场波动趋于平稳后才能得到缓解。”

市场预期极高，股价预计大幅波动

市场对英伟达的期望极高，容错空间极小；该公司必须拿出强劲的业绩，尤其是在未来销售预测方面，并确保企业将继续在人工智能领域投入巨资。鉴于此，股市预计会出现大幅波动，财报公布后股价可能立即出现6%至8%的波动。

英伟达第三季度的财务预期面临着一个独特的挑战：市场普遍预期已经高于该公司自己的官方预期。

市场对英伟达第三季度营收的普遍预期（548亿美元）表明，市场实际上已经低估了该公司此前给出的预期中值（540亿美元）。分析师普遍认为，要使股价出现积极反应，营收至少需要达到550亿美元，而接近560亿美元的目标则更有利于验证当前的增长势头。即使公司最终实现了预期目标，但如果营收未能超过普遍预期，也会被解读为增长放缓，并可能引发股价回调。

伦敦证券交易所集团（LSEG）调查的分析师预计，英伟达每股收益为1.25美元，销售额为549亿美元，同比增长56%。他们还预计该公司明年1月季度的营收将达到614.4亿美元，这将表明其增长速度将再次加快。

黄仁勋关于公司销售积压和2026年展望的任何言论都将受到密切关注，不仅关乎英伟达自身的业绩，也关乎整个科技行业的前景。伦敦证券交易所集团（LSEG）调查的分析师目前预计，英伟达2026年的销售额将达到2867亿美元。

与OpenAI的交易细节成焦点

英伟达在本季度也积极开展并购活动，分析师们将希望从黄仁勋那里了解这些合作的细节。

其中最大的一笔交易是英伟达同意向OpenAI投资高达100亿美元的股权，以换取这家人工智能初创公司在未来几年内购买400万至500万块GPU。英伟达还同意向其前竞争对手英特尔投资50亿美元。

这项协议将促使这两家芯片制造商合作，使英特尔芯片能够更好地与英伟达GPU协同工作。

花旗分析师阿提夫·马利克在11月份的一份报告中表示，与OpenAI的交易尤其将成为周三投资者关注的焦点。

“尽管人们对人工智能资本支出泡沫相关的债务和循环融资组合存在担忧，但我们从根本上认为人工智能的供应低于需求，”马利克写道。他对该股的评级相当于买入。

“我想我们可能是历史上首家对累计价值达半万亿美元的Blackwell芯片以及Rubin芯片早期上量具有明确预判的科技公司，”黄仁勋上个月在华盛顿特区英伟达主办的一场科技活动中表示。

黄仁勋同时暗示，到明年年底，英伟达或许能卖出价值大约5000亿美元的Blackwell芯片以及即将发布的Rubin芯片。

将成为验证AI革命的重要时刻

当然，英伟达在AI投资热潮中的角色，与那些提供AI服务或试图搭建基础设施的公司截然不同。它的盈利模式不存在争议，仅今年一年就有望轻松创造超700亿美元的净利润。

不过，要想提振英伟达股价并恢复市场对AI交易的信心，他可能需要给出更为乐观的展望。投资者并不确定白宫是否会允许英伟达向中国出售其下一代芯片。另一个担忧是，如果英伟达部分最大规模的超大型客户要么削减其数据中心容量计划，要么选择从超威半导体（AMD）等竞争对手那里购买更廉价的解决方案，那么对英伟达产品的需求增长可能会放缓。

不过，知名投行Wedbush的分析师Dan Ives仍然相信，英伟达的业绩展望能够缓解市场的紧张情绪。

“英伟达的财报将成为验证AI革命的又一个重要时刻，并可能成为推动科技股在年底前持续走高的积极催化剂，因为投资者仍然低估了AI支出的规模和范围，” Ives在上周五发表的一份报告中表示。

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