上周五，人工智能云计算公司CoreWeave（CRWV）股价大跌，导致英伟达的投资组合整体价值大缩水。

英伟达构建了一个专注于人工智能领域的公开投资组合，涵盖芯片设计、数据中心运营商和基础设施提供商等，但这些公司鲜为人知。据报道，该投资组合包含六家公司，截至第三季度末，总价值约为38.4亿美元。

自第三季度末以来，该投资组合六只持仓股票中有五只出现下跌，占投资组合价值86%以上的CoreWeave成为拖累投资组合表现的主要因素。期间，CoreWeave 42%的跌幅几乎是跌幅第二大的Nebius Group（NBIS，下跌22%）的两倍。在此期间，只有Applied Digital（APLD）实现了上涨。

今年9月，CoreWeave与投资方英伟达签署了一份价值63亿美元的初始订单。根据一项协议，英伟达将购买CoreWeave任何未售给客户的云容量。

但从那之后，CoreWeave短暂上涨后转头下跌，如今跌幅已超过30%，较今年股价6月的高点更是下跌接近60%。

分析师们对CoreWeave的前景总体持乐观态度，认为其营收增长、客户关系和积压订单都是支撑因素。然而，持续复苏的关键在于展现盈利能力、有效管理杠杆，以及在融资和可持续性存疑的情况下证明人工智能的持久需求依然存在。

在CoreWeave于3月上市前，英伟达分两期投资了3.5亿美元。英伟达最初于2023年4月投资了1亿美元，并在CoreWeave上市前夕追加投资了2.5亿美元，最终以每股40美元的价格购入了约2420万股CoreWeave股票，占股7%。

CoreWeave上市后，股价在6月份飙升至每股187美元的历史新高，但此后一直稳步下跌。尽管股价几乎翻了一番，但仍比IPO发行价下跌了近60%。上周五，其股价再次下跌10%，市值降至约390亿美元——与6月底近800亿美元的市值相比，大幅缩水。

上周五的暴跌源于一份提交给美国证券交易委员会（SEC）的4号表格文件，该文件披露首席财务官尼廷·阿格拉瓦尔于12月11日以平均每股82.58美元的价格出售了66,467股股票，总计约549万美元。

CoreWeave面临的挑战反映了人们对人工智能行业增长前景的普遍质疑。分析师和投资者强调了潜在的“循环融资”模式，即英伟达向购买其硬件的客户提供投资或产能承诺。

CoreWeave与英伟达达成的协议包括一项价值63亿美元的协议，根据该协议，英伟达承诺购买截至2032年4月所有未售出的云计算容量，这为CoreWeave提供了收入保障，但也引发了人们对最终用户真正需求的质疑。

整个行业中，随着运营现金流不足，大型科技公司越来越依赖债务融资来支持其庞大的人工智能基础设施项目。Meta Platforms发行了300亿美元的债券，计划于2025年发行，以支持数据中心的扩张。而甲骨文在发布第三季度财报后，也遭遇了投资者的强烈反对。由于投资者担忧其债务规模已超过1000亿美元，且与人工智能项目相关的自由现金流为负，甲骨文股价下跌了15%。

这引发了关于过度投资风险、潜在产能过剩以及人工智能建设长期盈利能力的争论。

尽管CoreWeave第三季度营收强劲增长至13.6亿美元（同比增长显著），且积压订单量巨大，但该公司仍持续出现净亏损，并严重依赖债务融资，包括本月刚刚完成的26亿美元可转换债券发行，尽管利率仅为1.75%。

未来几年，数据中心扩建所需的高额资本支出预计将达到数百亿美元，这被视为对其资产负债表造成了压力。

主编精选，篇篇重磅，请点击订阅“邮件订阅”