SpaceX ( SPAX.PVT ) 和 OpenAI ( OPAI.PVT )的巨额首次公开募股可能会将人工智能交易进一步推入泡沫地带——正如不断上升的收益率让投资者对可能需要数年才能实现的增长更加挑剔一样。

美国银行的迈克尔·哈特内特估计，如果将大型IPO添加到当今人工智能领军企业中，可能会将市场集中度从目前美国市值的40%推高至48%，超过20世纪20年代的繁荣时期、20世纪50年代的“漂亮50”指数、20世纪80年代的日本股市和互联网泡沫的峰值——尽管仍低于19世纪80年代的铁路繁荣时期。

同时，通胀环境已经接近美国银行预警的危险区域。

以消费者价格指数（CPI）衡量的总体通胀率在4月份上涨了3.8%，逼近美国银行（BofA）认为对股市而言具有历史性风险的4%阈值。美国银行指出，在过去的周期中，当CPI首次突破4%时，标普500指数在接下来的三个月内平均下跌约4%，在接下来的六个月内平均下跌近7%。

但这并不意味着SpaceX或OpenAI IPO一定会成为市场的顶峰。美国银行对规模最大的IPO进行回顾后发现，IPO市场表现参差不齐：有些IPO推动了市场上涨，有些IPO上市时正值市场疲软时期，还有一些IPO几乎没有对大盘基准指数产生任何影响。上市本身并不能说明问题，市场背景才是关键。

但是，股市的压力已经显现在各个市场，30年期美国国债收益率 ( ^TYX )回落至5%的区域，该区域曾多次考验股市。这才是巨型IPO的真正考验。

SpaceX或OpenAI的火爆首秀或许仍能延续人工智能交易的势头。但如果通胀率突破4%，收益率持续攀升，市场可能会开始思考一个更棘手的问题：当等待的成本越来越高时，未来的增长究竟值多少钱？

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